聚酯瓶片：成本高企与需求疲弱的双重挤压 加工费持续承压

　　卓创资讯分析师 张春艳

　　【导语】8月以来，聚酯瓶片加工费呈现持续收缩态势 ，中枢从600元/吨以上逐步下移至400元/吨以下，收缩幅度超过三成 。成本端快速抬升而瓶片费用 跟进乏力
，是加工费承压的主要原因。加工费的持续走低与利润亏损同步，当加工费跌破400元/吨时 ，多数企业已进入亏损区间
，行业盈利压力加大
。短期来看，成本高企与需求疲弱的格局难以扭转 ，加工费仍将维持低位运行。

　　加工费收缩：成本传导不畅与需求承接不足的双重挤压

　　加工费持续收缩的根本原因
，在于成本端快速上涨与需求端承接不足之间的矛盾 。首先，原料端涨幅过快 ，瓶片费用 跟涨乏力
。9月聚合成本较8月初上涨超过1300元/吨
，涨幅19.18%，而瓶片费用 同期从7540元/吨涨至8615元/吨 ，涨幅约14.3%
，明显小于聚合成本涨幅。这意味着瓶片费用 虽然也在上涨，但涨幅跟不上成本抬升的速度 ，加工费被持续压缩 。其次，需求端对高价原料接受度有限
。9月消费淡季来临
，下游软饮料、片材等行业采购以刚需小单为主，追涨意愿不强。瓶片费用 持续上行后 ，下游抵触情绪增强
，成交放量有限，进一步制约了瓶片费用 的上涨空间 。第三 ，供应端虽有减产
，但市场对后市供应恢复的预期限制了提价空间
。尽管行业开工负荷降至58.71%的低位，但部分装置存重启计划 ，市场对供应边际增加的预期持续存在。在“成本强 、需求弱 ”的格局下
，尽管短期供应偏紧对加工费形成一定支撑，但需求端承接不足制约费用 传导 ，加工费难以持续走扩 。

　　利润与加工费的联动：盈亏线附近的反复拉扯

　　从利润数据来看
，8-9月瓶片利润在盈亏线附近反复波动，与加工费的收缩趋势高度一致
。8月上旬利润在-100元/吨至50元/吨之间窄幅波动；中旬随着成本快速抬升 ，利润下滑300元/吨附近；8月底短暂修复至正值区间，比较高 达到137.78元/吨；但进入9月后
，随着成本再度加速上行，利润重新转负 ，9月10日已降至-211.14元/吨。加工费与利润的这种联动变化
，表明瓶片行业的盈利状况取决于成本与费用 之间的博弈 。

　　后市展望：短期加工费仍将承压，中期有望迎来修复窗口

　　展望后市 ，加工费的走势将取决于成本端与供需端的博弈。

　　短期（9-10月）：加工费仍将承压
。中东地缘局势持续升级
，原油费用 偏强运行，PTA及乙二醇成本支撑依然较强 ，聚合成本仍有上行压力。需求端消费淡季深入
，下游采购节奏放缓，瓶片费用 跟涨乏力 。在成本高企而需求疲弱的格局下 ，加工费难以明显走扩
，预计维持在350-500元/吨低位区间
。

　　中期（11-12月）：加工费有望迎来修复窗口。随着地缘风险溢价逐步回吐，原油及聚酯原料费用 重心预计下移 ，聚合成本压力缓解 。同时，行业减产效应持续显现
，供应端维持低位运行，而年底备货需求及春节前补库或对需求形成一定支撑
。在成本回落而供需边际改善的背景下 ，加工费有望从低位逐步修复
，预计回升至500-600元/吨区间。

　　长期来看，加工费的合理水平取决于行业供需再平衡的进程 。2027年随着新增产能有序释放、存量竞争趋于稳定 ，行业有望从“以量换价”转向“以质取胜
”
，加工费波动中枢或将逐步上移，但难以回到2021-2022年的高位水平 ，预计长期合理区间在600-800元/吨
。

　　综合来看
，8-9月瓶片加工费的持续收缩，是在成本大幅抬升背景下 ，行业利润被被动压缩的体现。成本传导不畅
、需求疲弱、供应恢复预期是加工费承压的三大核心原因 。短期来看
，加工费仍将维持低位运行；中期随着成本回落及供需边际改善，有望迎来修复窗口
。