华润医疗告别旗舰 IOT 项目：业务退潮，转型待破局

　　9 月 14 日
，华润医疗（01515.HK）发布公告，与北京燕化医院持续多年的 IOT（投资运营移交）协议正式画上句号。法院判决确认该协议于 2025 年 7 月解除 ，燕化医院方面合计需向华润医疗返还及支付各类款项约 3.48 亿元
，判决已于 2026 年 9 月 11 日生效 。这场历时七年的纠纷落幕，也标志着公司经营 15 年的标杆 IOT 项目彻底退出
。

　　回溯历史
，燕化医院曾是华润医疗 IOT 模式的标志性样本。2008 年公司斥资 7200 万元拿下医院经营权，协议原本有效期至 2055 年 。但自 2019 年起 ，双方因管理费、供应链结算产生分歧
，矛盾逐步激化
。2022 年华润医疗提起诉讼，从追讨欠款 ，到后续诉求变更为彻底解除协议
，历经多轮司法程序，最终拿到胜诉判决。值得注意的是 ，虽然拿到胜诉判决，但公司并未披露 3.48 亿元款项后续回款安排
，这笔资金能否足额落地仍存不确定性 。

　　01 IOT 业务全面收缩，收入结构风险凸显

　　燕化项目的落幕 ，是华润医疗 IOT 业务整体收缩的缩影
。随着该板块逐步退出
，公司收入高度向自有医院集中，自有医院经营好坏几乎决定整体业绩走向 ，业务结构单一化风险显著抬升。

　　财务数据清晰反映业务变化 。20232025 年
，公司总营收自 101.08 亿元的高点连续回落至 91.76 亿元；医院业务收入占比持续走高，分别达到 93.1% 、93.2%
、94.5%；而包含 IOT 管理费、供应链 、管理输出的其他业务收入连续下滑 ，2025 年同比降幅达 25.3%
。进入 2026 年上半年
，其他业务收入进一步同比大跌 39.2%，归母净利润同比下滑 21.98% ，业绩承压态势进一步显现。

　　IOT 业务曾经贡献的管理费
、供应链收益快速消失
，但公司尚未披露明确的资产处置、并购计划，旧业务留下的收入缺口暂无清晰填补路径 。

　　02医保控费挤压主业利润 ，新业务尚难扛起增长大旗

　　在外部政策环境上，DRG/DIP 2.0 全面推行
，医保付费模式转变，直接压低医院收入天花板 ，给华润医疗自有医院业务带来持续压力。尽管门诊人次保持增长
，但次均收入持续下行：2025 年门急诊次均收入下降 6.6%，住院次均收入下降 4.9% ，医院业务毛利率降至 15.8%；2026 上半年门急诊人次继续增长 5.2%
，次均收入依旧下滑 6.1%
。门诊量的增长，未能对冲单价下行带来的利润侵蚀 ，主业盈利能力遭遇瓶颈。

　　为应对困局
，华润医疗在 “十五五” 战略中提出布局综合医疗服务 、智慧健康服务
、衍生健康产品三条赛道，谋求从 “医疗 ” 向 “健康
” 转型 。但现实是 ，新业务整体处于早期培育阶段：健康商城上线、药房投入运营
，衍生健康产品仅试点推进，智慧健康服务体系仍在搭建 ，现阶段收入贡献十分有限，远没有形成可靠的第二增长曲线
。

　　旧的 IOT 业务加速退场
，传统医院业务受医保控费压制，转型业务尚处培育期 ，华润医疗正陷入业绩 “青黄不接” 的尴尬局面。未来
，如何化解收入结构集中风险 、改善医院盈利水平
、让新业务真正落地见效，将成为这家央企医疗平台必须解答的考题 。

　　本文结合AI工具生成